A 股何时能有黑天鹅基金？

过去一周，美股的上蹿下跳，让投资者再一次感受到了金融市场的巨大风险所在。

当然，危机危机，有危也有机。

比如说，在美股市场，一只主打 「黑天鹅」 概念的 ETF，一下子成了媒体和投资者的新宠。

这只名为 AMPLIFY BLACKSWAN(SWAN) 的基金为什么值得关注，只要看看下面它与 S&P 500 指数的今年迄今走势就明白了。

在 2 月 20 日之前，这只基金的走势和 S&P 500 指数相若，都是缓步上涨的格局。

但是当 S&P 500 指数开始暴跌的时候，SWAN 却与美股分道扬镳，虽然也有下跌，但是跌幅有限，而且甚至还在美股重挫的交易日里面出现过逆势向上。

今年迄今，S&P 500 指数累计下跌了 15.84%，而 SWAN 还微涨 1.01%。

股市涨得时候，走势像股票；股市暴跌的时候，置身事外，这就是 SWAN 这只 「黑天鹅」 基金的魅力。

SWAN 怎么做到这一点？

其实原理并不复杂，还是很经典的债券 + 股票期权策略。

在 SWAN 的官网 (https://www.amplifyetfs.com/swan.html) 上，对于基金的策略有详细的介绍，正如下面的图示，SWAN 将 90% 的资金投资美国国债，实现大概 10 年久期的债券资产；剩下的 10%，则是投资 SPY 这个美国最大的 S&P 500 指数 ETF 的实值 LEAP 期权。

LEAP(Long-TermEquityAnticipation) 即长期期权，相比普通期权聚焦未来数月的履约，这类期权甚至时间长达 2 年，有利于降低持有初期时间成本上的损耗。

知道了结构，如果你对期权有了解的话，其实大体也能明白这背后是怎么玩的。

因为有股票 ETF 的期权仓位，所以这块可以实现对 S&P 500 指数的跟踪。

当然，不是 100%，根据 SWAN 官方资料的披露，在 S&P 500 指数上涨时，SWAN 大概可以实现70% 的涨幅。

比如在 2019 年，SWAN 的年收益是 31.22%。

而 SWAN 同期涨幅则是 22.04%，差不离就是七折的水平。

因为 SWAN 的期权仓位只有 10%，所以理论上最坏的情况就是这 10% 的期权全部亏损完毕，SWAN 因为股市产生的损失也仅限于此了。

事实上，由于期权还有时间价值，损失还未必会那么大。

更何况，一般股市大跌的时候，债券都会出现对冲上涨，这也会促使 90% 的债券头寸带来利润。比如下图黄色的区域，就是一个最好的例证。

在以前的很多推送过，我都反复强调一个概念：涨跌是不对称的。

是的，当你损失了 50% 的时候，需要上涨 100% 才能收复失地；损失越大，需要的上涨也更夸张。

从这个角度，抗跌，降低回撤意义巨大。

还是以 SWAN 和 S&P 500 指数 2019 年迄今的表现来做对比。

在很长一段时间里面，可以看到 S&P 500 指数都是遥遥领先于 SWAN 的，但就是这么一个月不到的暴跌，S&P 500 指数就从 35% 的累计上涨缩减到 8.14%。

至于 SWAN，虽然最高涨幅不到 30%，但是因为回撤少，如今还保持了 23.56%，反而是跑赢了 S&P 500 指数——可见，抗跌是多么的重要。

利用期权 + 股票构成的这只黑天鹅基金，即使在美国这样发达的基金市场，也是诞生于 2018 年 11 月。

A 股何时能有类似的基金？

只能期待。

毕竟，我们的 ETF 期权，还没有长期品种，最远的行权期也就是 9 月。

毕竟，我们的监管部门对于这类衍生品进入基金，恐怕也需要适应期。

所以，只能期待。