股价持续上涨 为何苹果还要在八年间斥资3261亿美元回购股票？

苹果在本季度用于公开市场回购的100亿美元资本抹去了4000万股票，平均价格为每股250美元。这比目前320美元的价格相比有很大折扣

据外媒报道，自2012年以来，苹果始终在以非同寻常的速度回购股票，每季度的回购金额往往超过100亿美元，经常接近200亿美元。既然该公司股价在去年翻了一番，为何它还要继续在高位回购股票？

苹果首席财务官卢卡·马埃斯特里(Luca Maestri)刚刚在该公司2019年第四季度的财报电话会议上指出：“我们在本季度向股东返还了近250亿美元资金。我们在11月开始了100亿美元的加速股票回购计划，导致3040万股股票初步交付和注销。我们还通过公开市场交易以100亿美元的价格回购了4000万股苹果股票。与此同时，我们支付了35亿美元的股息和等价物。正如我们在过去几年中所做的那样，我们将在报告下个季度的财报时分享我们下个阶段的资本返还计划。”

苹果在本季度用于公开市场回购的100亿美元资本抹去了4000万股票，平均价格为每股250美元。这比目前320美元的价格相比有很大折扣。始终坚持认为苹果股票回购是浪费钱的分析师，现在看起来显得有点儿愚蠢。苹果的高管团队多年来一直在解释它回购股票的原因，即该公司知道自己的股票被市场投资者严重低估了。很明显，他们是对的。

IDC与单位销售错觉

市场对苹果股价预估如此之低的主要原因之一是，尽管苹果多年来始终保持着持续的盈利能力和成功的创新，这是其在消费电子领域的竞争对手无法媲美的。市场研究机构一再将重点放在苹果的硬件出货量上，而不是苹果在其“城堡护城河”内吸引的忠实买家受众上，这是市场编造的虚假媒体叙事。

这种妄想的媒体叙事将苹果描绘成一家大宗商品硬件制造商。科技媒体博主的名人们长期以来始终在关注IDC、Gartner和Strategy Analytics等市场研究机构汇编的数据，暗示苹果的销售没有什么特别之处，因为其他公司发货的产品数量类似或更高，而价格要便宜得多。多年来，IDC一直在构思安卓平板电脑与iPad的竞争，但从未实现。如今，IDC扭转了局面，率先为Apple Watch发明了同样荒谬的竞争，特别是包括13美元的小米活动腕带。

2016年底，IDC宣布Fitbit成为可穿戴设备领域的赢家。同样，根据出货量估计，小米和Garmin领先于苹果。IDC的分析师(该报告已从IDC网站上删除)甚至声称Apple Watch正在遭受“产品老化和用户界面不直观”的困扰，这助长了包括杰伊·亚罗(Jay Yarow)等点击诱饵艺术家的热情，他们写道，“Apple Watch并不是像人们想象的那种轰动性产品”。

现在看来，IDC的数据是错误的。事实上，苹果首席执行官蒂姆·库克(Tim Cook)发表了惯常的评论，驳斥了IDC将Apple Watch描述为失败的故事和方法。他写道：“我们自己的数据显示，Apple Watch表现很好，看起来是今年最受欢迎的节日礼物之一。”此前不久，IDC发布了这款手表的失败预测，但它后来成为所有类型中最成功的手表，销量超过了整个瑞士手表行业总量，而且在“智能手表”类别中没有真正的竞争对手。

2019年冬天，Fitbit将自己卖给了谷歌，谷歌也同样没有推出基于安卓的Wear OS，尽管它远远领先于苹果进入可穿戴设备市场的时间。媒体博客作者和研究公司向他们提供虚构的出货量图表，以及他们对消费市场的简单分析，这让人预计廉价的通用腕带会让Apple Watch脱轨。然而多年来，他们一直坚称，廉价的通用平板电脑会扼杀iPad。

当然，在此之前，他们声称廉价的安卓和Windows手机应该会把iPhone赶走，廉价的MP3播放器应该会压垮iPod，廉价的上网笔记本电脑会让Mac电脑永远无法实现显著的销售。

被愚弄了五次，不能再被愚弄了

有多少次市场研究公司、股票分析师和点击诱饵博客作者在一个主题上犯下如此多的错误，而仍然保持着表面上的可信度？显然，答案是5次，因为在过去的20年里，在苹果新产品发布的五代主要产品中，销量错觉一直存在。

今天，贬低AirPods或将其与“挑战者”相提并论的类似努力都失败了。很明显，全球消费者喜欢AirPods的兴趣与吸引买家购买Apple Watch、iPad、iPhone、iPod和Mac的兴趣相同。其他厂商的廉价山寨产品也在销售，有时销量类似，甚至更多，但这并不重要。这是因为苹果的成功不是基于其市场总销售额的百分比，包括假冒产品和差异巨大的产品，只是在总体轮廓上相似。

迪斯尼乐园并不会受到其他城镇举办的狂欢节的威胁。事实上，大多数坐着Tilt-A-Whirl或Wilde Maus长大的孩子都渴望前往迪士尼，数百万游客经常支付令人惊叹的门票价格来享受迪士尼等主题公园的服务，尽管有便宜得多的小镇嘉年华，甚至还有摆在K-Mart前的0.25美元的摇马。

同样，正如我们在十多年前第一次指出的那样，安卓系统在很大程度上已经成为“苹果iOS的辅轮，这是基本智能手机用户最终升级到高端移动体验的技术入口。”

在安卓开始“赢得”销量十年后，苹果现在在富裕国家销售了大部分智能手机，在一个完全开放、竞争无拘无束的全球市场上，苹果几乎获得了消费电子产品的所有利润，而且大部分手机都无耻地抄袭了苹果的创新。

投资者现在已经弄清楚了这一点，许多人花了几乎过去十年时间才领会到这一点，但现在已经无可辩驳，苹果股票的交易已经跃升到一个全新的水平，这是基于该公司在提供各种其他有吸引力的产品和服务的同时，吸引新客户和留住现有客户基础的能力。

HomePod的销量不必超过每款Alexa合作的设备，Apple TV也不必超过Roku的廉价亏损领头羊。两者都只需要保持自己的成功，作为苹果更大的设备生态系统的组成部分。在这两个类别中，苹果似乎是唯一有利可图的硬件，尽管缺乏“领先”的销量，这些销量并没有将Alexa或Assistant确立为重要的“语音应用”开发平台，也没有产生人们错误预测的基于语音的大规模销售。

苹果疯狂的股票回购步伐

苹果现在已经花了八年时间以远低于当前股价的价格回购了数十亿美元的自有股票。当然，这些回购本身已经将苹果的价值集中在数量少得多的流通股上，从而推高了股东的股价。

自2012年以来，苹果总共为股票回购提供了3261亿美元资金，这些股票是以令人难以置信的折扣价回购的。虽然分析师偶尔会挑出苹果股价的某个特定低谷，并宣称其回购是个巨大的错误，但事后很难想象，苹果如何能更好地将3260亿美元的利润投入其中。

有效地花出很多钱是一项艰难的工作。苹果每季度最多只能在高效研发上花费约40亿美元。此外，苹果的备案文件指出，它“预计在2019年将大约100亿美元用于资本支出，其中包括产品工具和制造工艺设备、数据中心、企业设施和基础设施，包括信息系统硬件、软件和增强功能以及零售店设施等。”

保持990亿美元的现金储备（实际上是2070亿美元减去1080亿美元的债务）是一种巨大负担，因为要有效地将这么多钱投资于任何富有成效的东西上都是极其困难的。苹果已经在科技行业处于领先地位，每年的资本支出仅为100亿美元，在研发方面的支出历史上每年不到150亿美元。苹果持有的现金主要投资于政府和企业债券以及其他回报率不高的安全投资。

因此，苹果的解决方案一直是以尽可能快的速度回购自己的股票，有效地将其作为一家公司的价值集中到股东手中。同时，每年还支付约140亿美元的股息。然而，尽管该公司在本季度为股票回购提供了200亿美元的资金，但它在本季度也实现了另外100亿美元的净利润。在分析师最想找到答案的所有问题中，苹果实际上面临的最具挑战性的事情就是，如何负责任地花掉它从引领世界消费技术发展中产生的所有资金？

对苹果前景最清楚的高管团队，正在积极有效地以尽可能快的速度将公司的现金资源投资于公司的扩张种，但该公司却产生了太多的现金，以至于它实际上被迫通过增加股东的投资价值，以便尽可能有效地将多余的资金返还给股东。