A股未来十年展望：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海

引子：

很多人惊叹于美股的10年牛市，更多人则困惑于A股为什么12年过去了，也摸不到6000点的腰。然而，这一切正悄然发生着变化，只是很多人没有觉察到罢了。也许就在下一个十年，A股也将傲立于世界资本市场之巅。

【A股与美股的制度化差异越来越小了】

市场制度的不完善是中国股市缺乏成长的主要缺陷。从美股的情况看，完善的退市制度和注册制是其优胜劣汰的保障。美国股市每年IPO的数量在140家左右，但是每年退市的公司在400家左右。最高峰时上市公司有8000多家，目前数量维持在3800家左右。

美国上市公司退市，有三类原因：收购合并、不符合要求退市、自愿私有化，合并收购才是退市的核心理由。优胜劣汰导致了投资者更倾向价值投资，企业更注重自身的成长，从而推动指数上涨。上山下山上山是为了下山，很多美股当长期被资本市场抛弃时，会通过各种渠道退市，私有化是其中的重要途径。

然而这一切正在悄然改变。2019年科创板试点注册，加速了A股的制度化改革的进程。而证券法的修订，把A股和美股制度化的差异无限拉近。

【外资引导A股价值投资风潮】

从2005年我们引荐QFII制度以来，外资开始扩大对A股的投资，对外资买卖A股的限制也逐步放开。现在外资进出较为自由，主要是借助于沪股通和深股通流入A股。2020年1月22日收盘，北上资金净流入超过10500亿，已经成为A股市场上最活跃的投资资金。

这15年以来，A股发生了很多变化。尤其是外资带来的投资风格，让A股耳目一新。在2005年之前，A股庄家横行，几乎没有成熟的投资逻辑。外资进入后，逐步改变了A股的投资生态，各行各业的估值体系，投资逻辑都逐步建立，A股也走出了白马股的长牛行情。这些是外资带来的积极变化。

央行1月17日披露，截至2019年12月境外机构和个人持有境内股票2.10万亿元，持有境内债券2.26万亿元。

其中外资持有A股资产2019年内增长8000亿元人民币！

目前，外资加速渗透到A股优质上市公司的管理，未来类似高瓴资本获得格力电器董事席位的案例将不断增加，到那时，外资话语权的进一步增强，又将是A股新的篇章。外资都纷纷看好A股，甚至都想买成大股东（目前外资持有美的集团比例已经达到27.95%），我们有什么理由不看好呢？

【投资A股最难搞懂的是逻辑】

读万卷书，行万里路。阅尽人间沧桑，但求一朝悟道。有的人在股市混迹几十年，依旧懵懵懂懂；而有的人在股市风生水起。悟道，弄明白股市的道理，股票涨跌的逻辑，以及建立适合自己的操作系统。

1、股市的大道理：弄清楚股市涨跌与经济的关系，与流动性的关系，与宏观调控的关系。很多人想不明白，为什么美国GDP增速远远不及中国，为什么中国股市就永远跟不上美股呢？这不是一两句话能弄明白的，炒股要上知天文下知地理；把握中国潮流和世界趋势。

2、股票涨跌的逻辑：一定要明白，好公司+好价格=好股票；坏公司+好故事=好诱饵；好公司的上涨逻辑是其经营稳健，业绩稳定增长；如果有好的价格买进，那么赚钱是大概率事件，赚多赚少则取决于市场环境、市场风险偏好。

而坏公司往往喜欢讲故事，乌鸡变凤凰毕竟只是极个别案例。而好公司遭遇困境，最终凤凰涅槃，那又是另一回事。

3、操作系统的建立：人的性格、风险承受能力、资金量多少等都是构建操作系统的必要因素。比如资金量非常大的，往往对收益率要求不高，求稳。市场公认的白马蓝筹，比如贵州茅台、中国平安、格力电器，就是不错的标的。资金量少，需要一个累积的过程，往往需要找黑马。风格不一而同，这些需要经验的积累，并不断修正。

纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。在实践中成长，需要付出大量的时间，精力，试错的资金。很多人可能穷其一生，也摸不着市场的门道。有没有捷径呢？答案是肯定的！跟着强势机构的步伐走。

【未来机构将不断壮大，散户逐步淡出市场】

美股的十年牛市，巅峰期8000只股票交易，现在不足4000只，这意味着享受到牛市的，也只是极少数人。如果没有专业的知识和技能，踩雷的概率也是极高的。这点和A股几乎是完全一致的。

目前美国机构投资者持股比例高达93.2%，而曾经美国也是散户主导的市场，1940年代散户持股的比例高达90%！A股经历了2018年去散户化，但散户仍是市场主流。结果2019年，机构们赚得盆满钵满，而散户只能是收益被平均，这何尝不是去散户化的增强版呢？

数据统计显示：2019年A股市场的各类基金一共有9518只，亏损的仅为51只，亏损比例0.54%！收益率超过50%的基金，达到了897只！翻倍的基金高达48只！

这显然不是散户所能比拟的收益率。

根据天风证券的研报，从2003年至今，机构持有A股的总市值比重稳步增长，从当初的2%增长至目前的10%。机构持股比例在2007年末达到峰值30%！此后在金融危机中，有所减少，而从2015年末，重新抬头。

目前上层也意识到机构投资者对于市场稳定的重要性，不断引进外资，提高社保资金的入市比例。社保资金、外资持股已经平分秋色。A股2018年以来，先后被MSCI、富时罗素等国际指数纳入，带来了可观的资金，也对外资进一步敞开了开放的大门。

【A股并不缺乏牛股，缺的是发行牛股的眼睛】

过去十年，A股也出现了一大批白马股，古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒为代表的白酒股，走出了不少10倍以上的大牛。科技股中则有大华股份、三安光电、生益科技。即便是传统的家电企业中，也有华帝股份、海尔智家、苏泊尔、格力电器、美的集团。这些企业，往往是一个行业的龙头，或者是某个细分领域的隐形冠军！

A股不乏牛股，缺的是发现牛股的眼睛。很多时候，我们拿着望远镜去找寻未来的机会，却忽视了身边最有价值的所在。细细琢磨，美股的十年牛市，不也正是苹果、微软、谷歌、脸书、亚马逊们所支撑起来的么？

结论：

展望未来，我国资本市场改革开放再次起步，自主对外开放的脚步不会停歇。美股十年牛市的宏观面离不开2008年金融危机硬着陆之后的复苏。而中国在经济经过长达十年的L型软着陆后，也将迎来复苏的希望。中国经济已经雄踞世界第二，GDP已经接近100万亿，与美国的差距进一步缩小。当然，2019年A股与世界的落差也在快速得减少。

接下来的2020年代里，我们一起见证并参与到这场历史性的开放、改革的浪潮中。投资路上多个伴，幸福满满！