天相投顾张萌：把握短期调整带来的配置机会

　　□天相投顾 张萌

　　春节后开市首日股市出现大幅跳水，近两周逐渐反弹回升。具体来看，截至2月14日，上证指数月内下跌2.00%，中证500上涨0.80%，创业板指上涨7.34%，中小板指上涨2.48%。行业表现方面，46个天相二级行业共有14个行业出现上涨，32个行业出现下跌，其中农业、软件及服务、计算机硬件、医疗器械、生物制品涨幅居前，分别上涨9.03%、7.15%、7.06%、6.47%、6.36%。

　　宏观方面，1月财新中国制造业PMI录得51.1，较上月进一步回落0.4个百分点，制造业连续6个月扩张，但扩张幅度降至去年8月以来低点，春节前经济处于慢牛轨道，疫情的影响尚未完全显现。2月3日股市的大幅下跌集中释放了投资者的悲观情绪，疫情虽然打乱了市场的企稳节奏，加大经济下行压力，但在疫情的有效防治以及积极政策干预下，影响是短暂而有限的，中长期依然有望呈现震荡上行的趋势。建议投资者一方面把握此次调整带来的配置机会，另一方面合理控制仓位，在行情修复过程中警惕指数的回调风险。

　　债市方面，与股市相反，疫情所引发的避险情绪使债券市场指数出现较大幅度的上涨。为提振市场信心、稳定市场预期，从货币政策角度看，央行春节后开市首日通过开展9000亿元的7天期逆回购操作和3000亿元的14天期逆回购操作，向市场投放1.2万亿元流动性，同时“量价兼顾”，7天期和14天期逆回购中标利率也较前次下调了10bp；从财政政策角度看，对相关行业及中小企业减税降费、发放财政补贴的措施，也有效缓解了疫情所造成的负面冲击。从短期来看，疫情发展及相应出台的政策依然是影响债市的主导因素，但从中长期来看，债市行情会随着疫情的缓解回归基本面，建议投资者耐心等待市场恢复理性。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金：

　　关注科技板块主题基金

　　依据2003年非典时期的历史经验，疫情虽然对市场造成短期剧烈波动，但无法逆转市场的中长期风格走向。在全球5G、半导体以及云计算周期的内生推动下，高景气度的科技板块仍然是利空背景下较为明确的投资主线，建议投资者重点关注。疫情发展到中后期，随着政策调控作用显现、经济逐渐修复，市场的焦点最终会落到企业复工等实体经济层面，建议投资者可以关注前期受疫情冲击较大的物流运输、餐饮旅游等板块。

　　债券型基金：

　　布局利率债及中高等级信用债

　　截至2月14日，纯债基金、一级债基和二级债基2月的平均净值增长率分别为0.36%、0.99%和2.39%。货币政策和财政政策协同作用，保证市场流动性合理充裕。宽松的宏观逆周期调节政策下，建议投资者布局利率债及中高等级信用债。转债基金虽然分化明显、估值水平较高，但由于向下有债券属性，向上有股票属性，攻守兼备，表现出较高的抗跌性，债市震荡行情下我们同时建议关注转债基金。

　　QDII基金：

　　提高防御性板块配置比重

　　欧美市场方面，美国上周四公布的1月未季调CPI年率为2.5%，预期2.4%，前值2.3%，是2018年10月以来的最高水平。美联储主席鲍维尔对美国前景表示乐观，目前经济仍然向好。而国际贸易关系方面，市场担心美国的新动作恐再度刺激避险情绪，尤其是欧美贸易局势仍然令投资者担忧。亚太市场方面，由于地理位置的关系受疫情影响较为严重，其中日本市场表现尤为突出，除企业财报表现不佳外，避险情绪也伴随日本国内新冠病例的增加逐渐发酵。建议投资者选购QDII基金时保持审慎，采取分散投资，提高防御性板块的配置比重。