PMI印证2月或为最艰难时刻，3月将迎来反弹

受新冠病毒肺炎疫情显著冲击，2月制造业和非制造业PMI双双由扩张转向大幅收缩，并拖累综合PMI产出指数大幅下滑24.1个百分点至28.9%，均为有统计以来新低，显示出新冠肺炎疫情在短期内对我国企业生产经营造成较大冲击。

2月制造业PMI比上月下降14.3个百分点至35.7%，在连续三个月保持扩张后重返收缩区间。除产成品库存和价格指数之外，其余指数均大幅下滑至历史低位。具体来看，有以下几个方面的特点：

一是生产大幅放缓。2月生产指数较上月大幅下降23.5个点至27.8%，在连续11个月保持扩张后再度陷入收缩。采购量显著下滑22.3个点至29.3%。高频数据显示，2月六大集团发电耗煤同比增速降幅由1月的-12.6%扩大至-20.5%，为2014年8月以来的最低水平，高炉周开工率、汽车钢胎/半钢胎周开工率均处同期低位。

二是需求显著收缩。新订单指数显著下降22.1个点至29.3%，跌至历史最低水平，但下降幅度略小于生产指数，显示出生产相当程度上是受到了疫情防控措施影响。新出口订单大幅回落20个点至28.7%，与2008年11月的29%大致持平，新出口订单回落幅度小于新订单，显示出外需稍好于内需。

三是PPI或将再陷通缩。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下滑2.4和4.7个点至51.4%和44.3%，预示着2月PPI环比增速或将由正转负。疫情导致假期延长、总需求萎缩，对PPI起到一定抑制作用。此外，购进和出厂价格指数差值连续三个月显著扩大，显示企业经营和利润持续承压。

四是疫情对企业库存周期筑底形成扰动。原材料库存指数由上月的47.1%大幅降至33.9%，加大去库存力度，产成品库存指数由上月的46%微升至46.1%，销售不畅导致被动上升。此前企业已出现的由去库存向补库存的过渡迹象，正在被疫情导致的工厂停工停产以及需求趋弱打断，企业预期再度转向悲观，2月生产经营活动预期由上月的57.9%大幅降至41.8%。

五是中小企业受冲击更大。制造业大、中、小型企业PMI同步回落至历史低位，但中小型企业回落幅度较大型企业更为显著，特别是小企业PMI已连续17个月位于收缩区间，与制造业企业复工率相印证。截至2月26日，中小型制造业企业复工率为43.1%，仅为制造业大中型企业的一半左右。

2月非制造业商务活动指数较上月显著回落24.5个点至29.6%，创2007年有记录以来历史新低，降幅大于制造业PMI，显示出非制造业受疫情冲击更为严重。其中服务业商务活动指数为30.1%，较上月回落23个百分点。服务业新订单指数为25.6%，比上月回落24.1个百分点，主要受交通运输、住宿餐饮、旅游、居民服务等人员聚集性较强的行业需求骤减拖累，主要行业大类中，仅货币金融服务、资本市场服务商务活动指数保持在扩张区间，业务总量继续增长。

建筑业商务活动指数为26.6%，比上月大幅回落33.1个百分点，创历史新低。建筑业新订单指数为23.8%，较上月大幅下降30个百分点，主要源于疫情影响下企业停工停产致使建筑业整体生产经营活动放缓。但土木工程建筑业业务活动预期指数为51.8%，仍保持在临界点以上，显示出稳增长目标下基建投资将发挥关键作用。

整体来看，2月PMI数据创历史新低，疫情对非制造业的影响大于制造业，对生产的影响大于需求。随着近期疫情得到进一步控制，政策重心逐渐转向对冲疫情负面冲击和维持经济社会平稳运行，人员流动和返程限制也将开始出现拐点，在企业复工率不断提升、需求端居民消费和基建投资等因素逐步修复之后，3月PMI有望明显反弹，经济增长有望在二季度逐步恢复。（王静文，张雨陶）