杨德龙：怎么理解最近国际金融市场发生的各种怪现象？

作者为大河财立方特邀观察员、前海开源基金董事总经理 杨德龙

从A股市场最近的表现来看，受到美股短期冲击还是比较明显的，本来A股已经收复疫情造成的黄金坑，上证指数也站上了3000点，创业板指数更是创了一年的新高，但是由于美股在见顶之后出现了接连暴跌，并且两周出现了4次熔断，可以说是让我们一起见证了历史，连股神巴菲特都感慨，活了90岁，还没有见过这种跌法。而市场的传言比较多，世界上最大的对冲基金桥水基金被传出爆仓，当然后来桥水进行了澄清，桥水的董事长达利欧表示桥水安好，但是这个澄清并没有完全打消投资者的疑虑，美股还是出现了熔断，这说明市场确实属于风声鹤唳。

美股在见顶之后，积累了11年的牛市泡沫破裂，出现大幅下挫，在下跌过程中，可能会造成一系列比较奇怪的现象。比如说，本来作为避险资产的黄金，在近期出现了价格大跌，很多人想不明白，为什么股市大跌的时候，黄金不涨？因为股市和石油暴跌，导致很多外资金融机构缺钱，也就是流动性紧张，所以不得不通过卖资产来获得流动性，黄金无疑是比较容易出售的。

第二个奇怪的现象就是美元没有走弱，反而突破100美元，美元指数达到103，美联储大量放水，每天5000亿美元的量化宽松，大家认为美元指数应该下跌，但是美元指数在近期却出现了逆势大涨，突破100，为什么会出现这种现象？在比惨大会上，美元是相对的避险资产，这次不仅是美股暴跌，欧股也好不到哪去，也是断崖式下跌，日本股市也是一样。相对而言，欧洲的经济更差，特别是欧洲经济的火车头德国已经出现了衰退的迹象，而欧洲五国经济状况更差，发生欧债危机的可能性大大增加，所以相对而言，美国的经济还是比较坚挺的，特别是美国的科技在全球遥遥领先。美元在大家眼里是世界货币，当出现危机的时候，很多人抢购美元，所以反而推高了美元指数，也就是“瘸子里面选将军”，美元还是受追捧的，这就导致美元不仅没有贬值，还出现了强劲的走势。

第三个奇怪的现象就是在这种危机之中，投资者都在卖资产，很多国家的国债都出现了下跌，但是美债却出现了上涨，而美债的收益率也因此出现了走低，因为在比惨大会上，投资者配置美债避险，把美债当做避险资产，说明美国强大的经济实力和完善的金融系统，并没有因为短期的股市崩盘，而出现崩溃，他的基础还是非常牢靠的，这点是我们不得不承认的事实。

这次美股见顶回落，可以说验证了我的2020年“十大预言”第9条，即美股在今年会见顶回落，美股大跌对于全球资本市场都造成了比较大的冲击，特别是对欧洲股市，日本股市，包括港股都冲击很大，因为这些市场和美股的关联度非常高，几乎为美国股市马首是瞻。

美股大跌对于A股市场的影响也是显而易见的，短期之内外资的撤退，之前给大家讲过外资撤出A股，不是因为不看好A股的投资价值，而是因为现在他们是全球一盘棋，由于欧美等发达股市的暴跌，这些外资要回国内救火，他们可能需要给加杠杆的账户补仓，需要现金，所以卖出优质资产。今年以来，流入A股的800亿外资基本上已经全部逃离，但是这对于A股的影响，我认为是短暂的，在外资逃离、抛售优质资产的时候，国内的机构投资者在不断的买入，抵御住了外资的抛售。等到海外市场出现企稳迹象，流动性开始宽松之后，这些外资还会重新回到A股市场，来买入优质的资产，这是确定无疑的。

从今天之后，富时罗素指数将A股的纳入因子从15%提到25%，这会给A股直接带来40亿美元的增量资金，也会带来更多主动资金的流入。

当然在全球震荡的情况之下，很多奇怪的现象都会发生，所以大家要认识到这些怪现象背后的逻辑，从而更好的理解当前全球和金融市场发生了什么。为了应对疫情对经济的冲击以及股市的连续暴跌，现在多国央行联手出台了一系列的救市计划，包括美国正在酝酿1万亿美元的经济刺激计划，甚至包括向每位美国公民发放1000美元的现金来应对疫情，刺进消费，欧洲央行也出台大规模的经济刺激计划，日本央行推出30万亿欧元的经济刺激计划，一系列的措施，短期之内可以缓解投资者的担忧情绪，提振市场的表现。但是能否扭转美股进入熊市的走势？以及能否完全对冲掉疫情对经济的影响，现在来看，可能性还不大。

新冠病毒的扩散，中国通过严格的防控，通过牺牲短期的经济增长，通过牺牲大家短期的自由，呆在家里，不去交际，不去聚餐，所以得到了有效的控制。全民戴口罩也就在我国才能实现，现在海外很多疫情扩散严重的国家，戴口罩的还是少数，我们看新闻也可以看到，海外开会，都不戴口罩。英国原来号称要用全民免疫的方法，就是说国民感染新冠病毒，靠自身的抵抗力来产生免疫力，但这样会造成大面积的感染，虽然英国号称这是达尔文的《生物进化论》“物竞天择，适者生存”，有病毒必然能产生抗体，但是一些身体弱的人，可能就会转成重症。现在又传出由于意大利让英国看到不去防护，不去诊断轻症患者，后果是非常严重的，所以现在英国又放弃了全民免疫的计划，上周我给大家讲英国全民免疫的计划是非常荒谬的，是个怪招，现在终于要放弃了，英国人应该感到万幸，否则可能会有大面积的感染，最后无法控制。

降息无法杀灭病毒，放水也无法杀灭病毒，还是要靠严格的防护以及医疗救治，才能够打败新冠病毒，才能完全消除新华病毒对于未来经济增长的冲击。

和全球主要资本市场相比，A股市场近期的表现已经算非常顽强，虽然不能独善其身，没有出现断崖式下跌，A股市场在周四的时候，探到2585点年内新低，基本上完成了这一次的探底，进一步下跌的空间不大，因为这几年A股市场运行的底部就是在2600点以上，只有在去年年初，瞬间跌到2440点，随后就快速回升，年底回到3050点，完美实现了我的2019年“十大预言”。

今年我相信随着居民储蓄大转移以及逆周期调节政策的逐步实施，疫情对经济的影响也会逐步消除，A股市场今年重回3000点，并且近一步向上拓展空间，我认为是完全有可能的。

现在美股的暴跌，引起投资者担忧会不会引发金融危机？目前来看，还没有引发金融危机，如果说能够处理得当，各国的救市计划能够实施，可能会避免发生金融危机。相对而言，中国经济增长是最早恢复的，我们疫情控制也是最好的，所以我们资本市场将是全球资产的避风港。

责编: 陶纪燕 | 审核:李震 | 总监:万军伟

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