CPI向PPI传导被阻断为降息带来可能

春节长假期间，受肺炎疫情影响，国际大宗商品现货与期货价格普遍回调，能源、有色、粮食等都出现了不同幅度的回调，且有一些品种回调幅度比较大。

国际大宗商品价格的普遍回调，尤其是工业基础原材料价格的回调预期全球主要经济体的实体经济会继续低迷，这就令国内CPI向PPI的传导会遇到明显的阻力，由于食品的通胀难以有效向工业品通胀传导，这会抑制国内通胀水平的上涨，预期节后国内通胀水平会有一个回落过程。

受疫病的影响，预期国内的通胀主要还是反映在食品价格上，因此各地在控制疫病的同时还要重点抓好菜篮子工程，以保障居民生活物质的供给与价格稳定。

实体经济的发展攸关国内经济的命脉，同时攸关就业与居民收入增长，所以当前国内经济的核心任务还是要稳实体，要为实体经济松绑，这就要求市场实际利率的下调，进一步为实体经济减负，因此央行有适度降息的必要，同时财政上也可以在特殊周期适当减税，为企业减负。

当前的疫情会影响居民收入与消费，这就会给企业生产带来压力，对旅游业、酒店业、商业等也会形成一些明显的冲击，如果不及时调整货币等政策会对全年经济增长不利。

在国内通胀难以向工业品价格传导的阶段适度降息，可以从地方、企业与个人多角度缓解债务压力，还可以在一定程度上缓解银行风险，因此节后适度降息是可以考虑的货币策略，会调降国内当前的综合风险。

当前降息不仅利于稳定国内经济，而且还利于金融市场的稳定，同时还可以对冲美联储的高速扩表与欧央行与日央行的长期负利率+QE政策，利于中国金融市场的中长期稳定。

目前降息无非有两方面的忧虑，一是对国内食品通胀以及对房地产泡沫问题的担忧，二是忧虑未来对冲国际经济风险的货币政策空间。

鉴于近期国际大宗商品价格的回落，尤其是粮食等农副产品价格的回落，预期国内食品通胀也不会走的很远，而房地产价格当前受到宏观调控与居民消费能力的限制预期也难以走强，适度降息并不会刺激房价上涨，反而会缓解居民房贷压力，有助于刺激消费，有助于稳定经济。

而国内当前1.50%的一年期存款基准利率，在应对外围经济与金融危机方面的能力有限，将利率适度下调25～50个基点不会对国内系统性风控造成明显的影响，若未来通胀确实明显走高，当前的降息还会为未来留下加息空间，不仅会明显威胁通胀水平，还会有效控制中国与发达国家之间的利差，对金融市场与人民币的稳定有利，因此国内当前适度降息对稳定实体经济及缓解全社会的债务压力有利，是可以选择的货币政策之一。

若未来国际间确实出现了经济或金融危机，实际上全球重要经济体未来留下的主要货币手段都是QE，这也是全球主要经济体的货币供给互相对冲的过程，不做对冲反而是自身承受发达国家的债务转移，因此在当前的时机适度降息是有必要的。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于头条号馨月说财经）