深度行业研究——医药之器械，迈瑞医疗：下一个10年10倍？

之前的文章，我们一同详细梳理了医药行业的三大细分行业——中药、化学药、生物药，本文，我们将继续深度行业研究之旅，深度剖析医药之医疗器械在2020年的投资大势，挖掘医疗器械行业龙头上市公司。

分析行业，必须先从读懂行业的产业链开始，医药行业产业链如下图：

多年后，回过头再看2018年的双边谈判，对于很多行业的影响极为深远，其中就包括医疗器械行业。2018年之前，我国的医疗器械大多数采用的进口产品，尤其是高端医疗器械：

如上图中，CT、彩超、心电图、起搏器等高端医疗器械大部分采用的是进口产品，国产品牌的占比非常低。内窥镜、起搏器等产品，国产品牌的占比还不到5%，多一点的像血球分析仪国产占比也就不到25%。

2018年，受政策原因，进出口不确定性增加，国家积极支持医疗器械行业自主研发创新力度不断加大，行业的春天由此拉开了序幕。

如果要用一个词来形容未来10年，医疗器械行业发展的核心要素，那一定是国产替代。而作为医药行业最重要的两大核心细分行业（医药+医疗器械）之一，医疗器械的国产替代进程要明显慢于医药创新。

医药行业在经历了几十年的积淀之后，经历了原料药——仿制药——高端仿制药——创新药的不断发展。以恒瑞医药为龙头的创新药上市公司经历了高速发展，股价也一路腾飞。

而在医药器械行业中，目前依然处在低端仿制器械——高端仿制器械的过程中。

也就是说，对于医疗器械行业而言，从2018-2019年，仅仅只是跨出了国产替代的第一步。

这一点：从外资持股A股医药股的占比就能够看到，恒瑞医药为创新药，爱尔眼科为专科医院，云南白药、东阿阿胶等为中药龙头，对于创新医疗器械股的持股比例则非常低。

对于未来的医疗器械行业而言，前路漫漫，但好消息是：同时也意味着国家对于医疗器械行业的支持时间会更长，整个行业中的优质股票将会有更长时间的黄金期。

个人判断，医药行业：未来3-5年看医药创新，未来5-10年看医疗器械创新；

医疗器械的创新毫无疑问要靠大量的研发投入，这是个烧钱的事儿。但未来大量的研发投入产生的技术研发实力和产品迭代能力回过头来将成为同行不可攻破的堡垒。舍得了孩子才能套住狼啊！

如上图：从2019年前三个季度来看，迈瑞医疗以10亿的研发费用远超同行业其他公司，之后的乐普医疗投入接近4亿，安图生物、开立医疗等在2亿左右。

而且从2019年第三季度的净利润来看，迈瑞医疗盈利13亿独居一档，乐普医疗4.6亿排在第二。

综合来看，迈瑞医疗和乐普医疗都是当之无愧的龙头企业。