中银国际证券简评12月财政数据：2019年财政赤字再创新高

来源：中银国际证券

2019年财政收入190,382亿元，财政支出238,874亿元，赤字率4.89％。

年底财政支出提速，赤字率创新高。2019年12月当月公共财政收入增速3.59％，当月财政支出增速11.17％；2019年全年公共财政收入增速3.8％，财政支出增速8.1％。2019年累计财政收入190,382亿元，累计财政支出238,874亿元，财政赤字48,492亿元，赤字率4.89％，创2004年以来新高。

非税比重上升，个人减税效果显著。2019年财政收入中，税收比例呈现下降趋势，主要原因在于减税政策。从税收收入的分项上看，2019年个人所得税效果显著；个人所得税收入12月累计增速为-25.1％，对2019年财政收入的拉动为-1.9％。所有税种中，消费税保持较快增速，对2019年财政收入的拉动为1.05％。2019年，全国政府性基金支出增速高于收入增速，收入支出差额为-6,849亿元。近年预算外资金支出增加，政府性基金支出逐渐超过政府性基金收入，地方政府财政压力增加；如果将政府性基金考虑在内，广义赤字率达到5.59％。

向环保与民生领域倾斜。2019年财政支出中占比前三的领域分别为教育、社会保证和就业、城乡社区事务，占比分别为14.6％、12.4％以及10.8％。从增速上看，节能环保、城乡社区事务以及科学技术三个方向的支出增速保持较高，分别为18.2％、16.1％以及14.4％。

2019年政府赤字率4.89％，高于2019年3月份政府工作报告中2.8％两个百分点。受2019年减税降费政策影响，2019年财政收入增速再创新低；财政收入支出缺口增大。考虑到2020年初受新冠肺炎疫情影响以及全面实现小康社会的目标，将实施更加积极的财政政策，预计政府赤字率将进一步上升。由于减税降费空间限制，地方预算外支出增加以及部分企业受疫情冲击收入下行，资金来源或将更多依赖债券。