「余额宝」收益太低？买这个多3%

这是 溪踪投研 的第 020 篇文章

近日，据融360研究院数据显示，互联网宝宝产品平均七日年化收益率降至2.47%，人民币非结构性银行理财产品平均收益率降至3.93%。经常有朋友抱怨「余额宝」收益太低，不知道钱该放哪。

其实，解决办法很多，比如换一支货币基金。

目前，天弘余额宝货币基金（000198）规模持续维持在万亿以上。一支货币基金，如果规模过大，意味着很难找到优质的资产，从而把资金投出去；如果规模过小，意味着没有和银行谈判的筹码，拿不到好的利率报价。

因此，通常情况下，货基的「收益」和「规模」呈倒U型关系。这时，我们不妨去寻找规模适中的货基进行投资，如100亿-1000亿之间。

如果想要更多的收益，不如考虑一下「债券基金」。

一、什么是债基

很多人觉得投资基金，不赚它个十几二十个点，都没什么意思。

其实不然。高收益，通常意味着高风险。而在可接受的风险下，我们可以寻找性价比更高的资产。

以一支老牌债基——工银瑞信双利债券A（485111）（后文简称工银双利）为例。

据天天基金网数据，截至2020年03月05日，这支债券基金近一年的涨幅8.34%，最大回撤-0.90%，夏普比率0.33，波动率0.37%。

亦即，这支债基用不到1%的回撤，搏取了余额宝3倍多的收益。

我们可以把目光放得更长远，把考察区间拉长到五年。

假设，我们在2015年年初购买10000元工银双利，拿到2019年年末，将获得10000元×（1+14.38%）×（1+4.87%）×（1-0.29%）×（1+9.65%）×（1+8.90%）=14281元。

而同样的资金，同样的操作，去购买余额宝，我们将获得10000元×（1+3.67%）×（1+2.51%）×（1+3.91%）×（1+3.45%）×（1+2.36%）=11693元。

在往篇文章曾提及，用「股基」和「债基」比，是牛头不对马嘴。其实，用「债基」和「货基」比，也如同鸡跟鸭比。但，如果我们用相对较小的风险，去搏取一个相对较高的收益。我认为，这是符合大多数投资者的隐性需求。

那么，究竟何为债基？

严格来说，「债券基金」是指以债券为主要投资对象的基金。按照证监会的分类，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金，其投资对象主要包括国债、金融债和企业债等。

目前，债基分为纯债基金、一级债基和二级债基。

纯债基金：只投资债券市场，不投资股票市场，风险最低。

一级债基：可以用最高不超过20%的仓位投资股票一级市场和可转债。也就是说可以打新股。不过证监会新规不允许机构打新，所以一级债基以后成为历史了。

二级债基：可以用最高不超过20%的仓位投资股票二级市场，也就是可以直接买卖股票，风险较纯债基金要高一些。

延用前例，工银双利在其2019年第四季度报显示，基金规模248.73亿元，95.05%的仓位投债券，5.25%的仓位投股票，12.74%的仓位持现金。（注：债基可使用杠杆，因此加和比例超过100%。）很明显，这是一支典型的二级债基。

二、为何买债基

很多人会问，既然债券基金主要投资债券，那么为何我们不直接买债券。

第一，风险较低。

个人投资者购买债券，数量有限，碰到单支债券违约，容易遭受巨大亏损，而且很多债券仅限于银行间债券市场流通，并不一定能买到。而债券基金，是对不同的债券进行组合投资，能有效分散风险，同时机构投资者更容易拿到评级和质地更好的债券，有天然优势。

第二，专业管理。

债券种类繁多，需要研究当前债市行情、行业发展前景、公司基本情况、标的信用评级等诸多因素，对于个人投资者来说，容易出力不讨好。而债券基金由基金公司专业团队管理，对市场各种品类的债券有深入研究，已经过滤了很多质地较差的债券。

第三，流动性好。

很多债券本身流动性很差，个人投资者在购买此类债券后，只能持有到期才能兑现收益。而债券基金可以随时申赎，具有较好的流动性。

因此，对于个人投资者来说，显然债券基金更加友好。

而作为债券基金的底层资产——债券，其价格则受多方面因素影响。从内部来看，受票面利率、持有期限、发行主体等多方面影响；从外部来看，受经济环境、市场物价、金融市场等多方面影响。这是更为宏大的主题，于此不进行细探。

三、并非稳赚不赔

有朋友已经注意到前面提到的，工银双利在2017年全年涨幅-0.29%，是近八年以来唯一的负收益。究其原因，债市也分牛熊。2017年，在国内金融防风险的大背景下，受货币政策中性偏紧、资金利率大幅上行以及国家强监管政策等多因素影响，最终促成了当年的熊市行情。因此，投资债券基金，也并非稳赚不赔。

具体地，我们还需注意以下几点：

第一，亏损风险。

如前所述，受经济环境影响，债市也有走熊的时候，也会有亏损风险。

此外，我们持有债券基金，经常看见净值波动，有回撤；但我们持有同样也会配置债券资产的余额宝，却基本不会亏损。这是因为货币基金采用「摊余成本法」进行估值，而债券基金采用「市值法」估值。例如，基金经理以90元买入一个60天后到期的面值100元债券，在中间第30天时，市场价跌至80元。按照「摊余成本法」，将赚取的10元平均摊至60天中算得每天收益，一直都为正收益；而按照「市值法」，根据每天市场波动情况算取收益，第30天时净值应为亏损。

因此，我们投资债券基金，对于短期的涨跌波动，要有心理准备。

第二，交易费用。

和买余额宝不同，投资债券基金，一般都有申赎费。仍以工银双利为例，该基金在100万以下的申购费率为0.80%，如果短持不到7天就赎回，则赎回费率为1.50%，如果长持2年以上才赎回，则赎回费率为0.00%。关于费率的说明，可在基金公告中查询。

很多人看到债券基金收益高过余额宝，匆匆忙忙入场，发现基金涨得慢，又慌慌张张抛掉。其实手续费都够把短期利润吃掉了。

第三，股债跷跷板。

我们常说，股票市场和债券市场存在跷跷板效应。股跌债涨，股涨债跌。在经济繁荣的时候，投资者会涌入风险更高回本更大的股市，从而推升股价，资金从债市流出。反之亦然。

但这个提法并不全面。我们也经常会碰到股债双杀的情况。具体依然要分析债券市场具体情况。

结语

据中国经济网数据，2019年债券型基金整体的平均收益率达到5.96%。有人不解这样的收益来源，毕竟银行理财也不过4个点左右收益。其实，债券基金收益主要来源于杠杆收入、利息收入、资本收入和股票溢价。

对很多风险偏好较低，想跑赢余额宝，资金不会进进出出的人来说，债券基金是一个不错的选择。