阿里和腾讯 未来三年依然会是中国前两大市值科技公司

红刊财经 林伟萍 李健

编辑 李壮

腾讯当前的市值约为4000亿美元、阿里约为4900亿美元，直接对比看，阿里似乎领先一步。但从三年后的角度看，两家公司都会是万亿美元市值的公司。

《红周刊》：您认为阿里和腾讯何时迈入“万亿美元市值俱乐部”？

余晓光（泽诚资本合伙人）：三年时间，这两家企业市值（编辑注：当前腾讯约为4000亿美元、阿里约为4900亿美元）都会是一万亿美元的公司。

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《红周刊》：市场常将腾讯和阿里的模式简化为“企业赋能”和“全面并表”两种，您是否认同？哪种模式有利于估值提升？

甘欧阳（百创投资研究员）：实际上，阿里和腾讯都在做“企业赋能”，两者区别在于，腾讯赋能是改进性的，而阿里赋能是变革和重塑。

其中，腾讯的投资资产从2013年的360亿左右，占总资产34%，增长到了2018年年底的3630亿左右，约占总资产50%。如果把如此规模的投资所带来的收益看作“不务正业”或者仅看作“投资收益”，是有失偏颇的。腾讯牢牢掌控着社交、游戏、支付等关键业务，将自身缺乏优势的业务交给合作伙伴，并分享合作伙伴的成长。腾讯的用户流量能够让合作伙伴在互联网任何一个细分领域做到行业前三，合作伙伴则扩充了腾讯的业务边界，进一步巩固了腾讯的护城河。

如果我们运用VC的思维，参考红杉资本15%的平均年回报率，腾讯3630亿资产在未来8年能产生7500亿左右的净收益，相当于每年937亿的投资收益，若把这块收益加到未来的净利润上，腾讯目前的估值仅有20倍左右。长期来看，随着互联网行业的持续演进和不断成长，随着越来越多的被投资产IPO，腾讯以成本法计量所隐藏的公允价值将呈现出越来越高的价值。

杜可君(格雷资产副总经理、合伙人)：如果单看财报数据的话，并表确实能带来利润水平的提升，在这方面腾讯稍微有点吃亏。对估值方面的影响，其实市场已经在此给出了溢价，为什么很长时间之内，腾讯的估值高于Facebook，就是因为腾讯的对外投资带来了估值提振，如果没有这些投资，我认为腾讯的合理估值可能会在20倍左右。

《红周刊》：对阿里，您会不会有是在港股交易还是在美股交易的困惑？

雪球大V@Ricky（职业投资人）：我觉得选择港股或美股投资区别不大，只是投资渠道的差异。在估值角度，美股和港股市场之间的差异不会太大，如果出现价差就会有人在中间做套利，最终还是会弥补这个价差。所以，投资哪个市场不重要，最终看的还是企业基本面，股票的价格最终取决于公司基本面价值。

陈灏（安捷证券CEO）:我会选择港股,因为阿里巴巴（包括腾讯）在港股是最优秀以及最核心的公司,而在美股还有Facebook、Google、微软、亚马逊等一大批同样优秀的公司。特别是在中美贸易摩擦的背景下,很多华尔街的对冲基金会长仓亚马逊,短仓阿里做对冲套利。而且在港股上市的阿里巴巴不排除在一定时期内可以进入深港通、沪港通以及恒生各种指数里面(包括明年也有机会进入蓝筹指数，而且占比会比较大)。

未来港股的阿里和ADR会联动,因为可以互相转换，所以折扣不一定会太大。短期我认为港股的阿里还是会跟着ADR走,因为ADR的流通量比阿里的港股大很多，中长期因为能进到南下沪港通深港通得到国内资金追捧,以及或许阿里会用一些方法，例如把重大消息放在港股中午休市时公布等让港股的阿里率先反应，港股股价或带着ADR走。

张景舒（多夫曼基金董事总经理）：如果能以折价购得阿里的股票，是“捡了便宜”的。参与阿里港股打新，对港股投资者或许是个不错的选择。

《红周刊》：腾讯和阿里的“二马”领袖，都有独特的性格，也因此创造了不同的企业文化，您怎么看这两家公司文化上的差异？

余晓光（泽诚资本合伙人）：文化的差异还是跟商业模式本身挂钩的，腾讯可以做得比较“佛系”，是因为商业模式的壁垒足够深，对员工，对合作伙伴都可以留有很多的“余地”。阿里的狼性文化是竞争激烈的产物。两者没有优劣，要看哪一种更适应当前的商业环境。

杨培文（和府资产董事长）：腾讯必须依靠产品的持续强大，以供养所有的业务可能，所以产品文化更为突出；阿里则依靠团队的创造，来实现多点开花的格局以组成整体力量，团队的创造力和执行力必须很强，所以也必须“因为相信、所以看见”。

（本文已刊发于11月23日的《红周刊》）