【信托经理参考】2019年信托业受托资产规模下降，风险资产上升

一周重点关注：

● 3月LPR报价保持不变 降准预期再度升温

● 今年地方专项债发行已破万亿 新基建投资提速

● 受疫情冲击 中国经济前2月遭遇历史性滑坡

● 海外信用市场溃不成军 中国境内信用债表现一枝独秀

● 2月份银行理财收益率创近39个月新低至3.98%

● 年内6家公募基金掌舵人有变 32家56名高管走马换将

● 1400余只、规模超万亿保险资管产品已有估值

● 非标步入到期大年 险资再投资压力显著提升

● 2019年信托业资产规模连续两年下降 风险率创新高

● 中信登：信托业亟待构建行业性风控平台及共享机制

● 大打“返现送礼”牌，信托违规引流平台再度活跃

● 非标资产奇缺！收益率5.0%以上的信托计划积极买入

● 天津信托51.58%股权拍卖引来国资民营同台竞技

●【观察】如何应对新冠疫情国际影响对信托市场的传导

●【观察】“去通道”后的信托行业如今怎样了

一、财经视点

■ 3月LPR报价保持不变 降准预期再度升温

中国货币网昨日公布数据显示，1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，与上月报价保持一致，为后续货币政策操作留下空间。尽管LPR暂时按兵不动，但分析人士预计，年内LPR仍有15至30个基点的下调空间。

点评：LPR调降是大趋势，主要目的在于降低实体经济融资成本，特别是近期疫情冲击下实体经济走势疲弱，降成本和定向宽松是央行实施宽松政策的主要方式。

■ 今年地方专项债发行已破万亿 新基建投资提速

Wind数据显示，3月19日，新疆、湖北、西藏三地共计划发行地方政府专项债券212.6亿元。其中，新疆计划发行153亿元，湖北43.6亿元，西藏16亿元。截至3月19日，3月以来，地方政府累计发行专项债券667.39亿元。今年以来各地已发行地方政府专项债券10165.31亿元，突破万亿规模。

点评：预计专项债发行还将提速，但未来发挥专项债作用的关键在于项目有进展、资金能落地，应促进在建项目尽早开工，疏通项目堵点。

■ 受疫情冲击 中国经济前2月遭遇历史性滑坡

国家统计局公布的数据显示，1-2月份工业增加值同比下降13.5%，社会消费品零售总额同比下降20.5%，不含农户固定资产投资同比下降24.5%。2月份失业率升至6.2%，当时疫情加剧且经济大部分暂停。即使中国和其他一些亚洲国家的政府希望控制住疫情，但病毒目前仍在欧洲、美国和世界其他地区迅速传播。这可能会打击对中国出口产品的需求，对公司和经济构成损害。

点评：显然，冠状病毒既是供应冲击，也是需求冲击。它损害了内部和外部需求。它带来通货膨胀和通缩压力。因此，预计不会在短期内出台大规模刺激方案，但中国将留在当前的降息周期中。

■ 海外信用市场溃不成军 中国境内信用债表现一枝独秀

本月以来，涵盖包括发达和新兴市场工业、公用事业和金融行业投资级债券的彭博-巴克莱全球信用债总回报指数下跌4.8%，正迈向2008年10月以来的最大单月降幅，不过同期同系列中人民币计价的中国信用债总回报指数却仍然上涨0.35%。

点评：美元信用债市场的危机主要是受到海外美元流动性紧张的影响，中国国内的流动性则比较充裕，特别是近期降准等又投放了大量的长期资金，所以国内信用市场表现仍然比较坚挺。

■ 疫情重创楼市：2月多地零成交 部分房企降薪裁员

3月16日，国家统计局发布数据显示，2020年1-2月份，全国商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%。其中，住宅销售面积下降39.2%。商品房销售额8203亿元，同比下降35.9%。其中，住宅销售额下降34.7%。这是自2015年4月以来，全国商品房（累计）销售面积和销售额首次出现“双降”。此外，其它相关数据的增速也出现“断崖式”下滑。但对于部分房企来说，短期流动性的受限，正带来一系列的连锁反应。近期，一些房企出现债务违约现象，另有不少企业则通过降薪、裁员等方式来做出应对。

点评：随着复工复产和生活的节奏正逐步恢复正轨，购房的需求也会渐渐提上日程，但由于境外疫情加重，我国经济恢复不确定增加，住房市场要恢复到正常水平可能要更长时间。

二、同业新闻

■ 2月份银行理财收益率创近39个月新低至3.98%

据融360大数据监测显示，今年2月人民币非结构性理财产品平均收益率为3.98%，环比下降2BP，创近39个月新低，2016年12月以来首次跌破4%。回顾银行理财产品的历史收益数据可以发现，银行理财收益率自2018年3月开始持续下跌，曾创下21个月连跌记录，直到2019年12月出现短暂的“翘尾”现象，不过今年元旦过后，资金面很快宽松起来，理财产品收益率延续先前的下跌趋势。

点评：由于疫情导致货币宽松节奏加快，今年2月份以来公开市场逆回购利率、MLF利率、LPR利率相继下调，未来较长时间内流动性将保持宽松态势，银行理财收益率也将继续下跌。

■ 年内6家公募基金掌舵人有变 32家56名高管走马换将

今年以来，基金公司发布的高管人员变更公告中共涉及32家基金公司中的56名高管职位变动，其中有6家基金公司董事长变动，涉及高管11人，6家基金公司总经理变动，涉及高管11人，此外还有9家基金公司督察长以及19家基金公司副总经理的变动，分别涉及高管15人和22人。在目前的监管环境及竞争格局下，资管市场日趋多样化，基金公司高管变动也是基金业整体业务革新、业务结构调整的一部分，客观来看，这样的现象有益于整个行业的良性发展。

■ 1400余只、规模超万亿保险资管产品已有估值

自3月16日起，中债-中保登保险资产管理产品估值开始在中央国债登记结算有限责任公司官网“产品信息”栏目和中保保险资产登记交易系统有限公司官网“产品估值”栏目中进行部分展示。截至2020年2月底，已为1400余只保险资产管理产品提供估值，涉及资产规模超1万亿，基本实现全市场保险债权计划估值全覆盖。

点评：目前，各类保险资管产品规模接近3万亿，其中，只有规模千亿的组合类产品满足净值化的要求，规模更大的保险债权计划、保险股权计划等产品，都不满足资管新规的产品净值化管理要求，属于非标准化的产品。其中的难点即在于，保险债权计划、保险股权计划投向非公开市场的项目或资产，缺乏统一公允的估值。

■ 券商资管变局：拥抱主动管理 公募化驶入快车道

2020年初，券商资管规模为9.35万亿，而在2017年一季度这个数字为 18万亿，3年间，券商资管的规模几近腰斩。规模下滑的背后也是行业发展的困局，券商资管去通道化后的出路在何处？而随着券商资管的大集合产品“公募化”，券商资管的发展方向逐渐清晰，拥抱主动管理、大力布局公募产品线，将是未来趋势。数字也佐证了这一趋势。2019年，券商资管业务收入构成中，公募业务首次超过了通道业务。

■ 公私募、券商资管都来了 多路机构抢滩定增市场

近期，公私募、券商资管等多类机构火速参与上市公司定增，其中，多家基金公司更是大手笔参与。以兴全基金为例，立思辰公布的非公开发行A股股票预案显示，兴全基金旗下共有10只产品参与认购。此外，中密控股的定增中也出现了兴全基金的身影。根据药石科技发布的2020年度非公开发行股票预案，兴全基金全部认购，发行完成后，兴全基金将成为公司持股5%以上股东。

点评：目前市场上公募、私募都在争相发行定增产品，由于定增项目的参与者有限，对于好项目而言，机构之间的竞争也相对激烈。这么多机构之间，究竟谁的平台实力更强一些，投资者需要仔细考察。

■ 今年以来权益基金总募集规模突破3000亿

数据显示，2020年以来市场走好激活投资者入市热情，权益基金整体募集规模已经超过3000亿元，成为历史上第三次权益基金发行高潮。业内人士认为，新基金发行量一直是市场风向标之一，若A股市场能持续走好，这一波发行热潮还将延续，进而给市场引来更多“源头活水”。

■ 百亿级私募密集备案新产品 逆势大幅提升股票仓位

私募排排网数据显示，截至3月13日，股票私募仓位指数为72.88%，环比加仓3.32个百分点，其中52.81%的私募仓位在八成以上。值得注意的是，百亿级私募加仓意愿更为强烈，其最新仓位指数为86.86%，环比提升了15.49个百分点，创出今年以来新高。

点评：目前A股市场表现已反映了大部分海外不确定因素的影响，后续市场还将计入部分业绩风险，如果大盘继续下跌，其实是为提升风险偏好阶段的到来做准备。

三、信托动态

■ 2019年信托业资产规模连续两年下降 风险率创新高

根据中国信托协会披露，截至2019年4季度末，全国68家信托公司受托资产规模为21.6万亿元，同比下降4.85%。从风险资产规模和风险项目数量的变动来看，2019年4季度末，信托行业风险资产规模为5770.47亿元，较2018年末增加3548.6亿元，增幅159.71%。从风险项目数量看，也有逐步上升的趋势。2019年4季度末，信托业风险项目个数为1547个，较3季度增加242个，较2018年末增加675个。从环比看，2019年的四个季度，风险资产规模的环比增速分别为27.39%、22.74%、32.72%和25.14%。

点评：统计数据符合预期。总体来看，2019年信托业在强监管、去通道、降风险的政策环境下，叠加我国经济深度调整，信托资产规模下降和风险资产上升是一个必然结果。预计2020年的政策仍将延续，信托业的转型仍将进行。

■ 中信登：信托业亟待构建行业性风控平台及共享机制

3月17日，中国信托登记公司方面表示，近期就目前信托行业交易对手风控管理的现状、难点及需求向全国各信托公司发放了调查问卷，并在京沪两地召开了信托风控座谈会听取意见。中信登指出，累计回收的61份调查问卷显示，目前各信托公司在交易对手风控领域面临外购信息数据来源复杂、单体采购和运维成本较高、智能化水平较低的现状，对于构建行业大数据库、推动行业信息共享、统筹建立行业风控平台等方面有较强的业务需求。

点评：建议由协会牵头制定一个行业标准，这样信息就可以实现相互补充和借鉴，而不必指定一两家机构单独来建设。这样，既可以节省成本，又可以实现共享。

■ 大打“返现送礼”牌，信托违规引流平台再度活跃

虽然经历了监管的明令禁止，但沉寂了一段时间后，第三方互联网机构违规为信托公司提供引流、营销宣传的现象“重出江湖”。3月17日，有媒体多方调查发现，多家引流机构通过“返现送礼”等奖励诱导用户购买信托产品。虽然有信托公司表示，并未授权代销机构销售信托产品，但也有业内人士透露，在信托直销团队建设落后的情形下，通过此类营销手段引流已经成为行业之间不能说的秘密。

点评：存在即合理，这是市场经济的规律，是不以任何人的意志为转移的。信托理财市场发展到今天，已经历了十多年，如果这条三方渠道是不合理的，或存在巨大风险，就是监管部门允许，信托公司也不会做。所以，应该理性看待目前的三方市场，不能简单地一封了之，而应该正确的引导。

■ 非标资产奇缺！收益率5.0%以上的信托计划积极买入

2020年本是非标资产到期大年，保险公司欠配压力大增。而受到新冠肺炎疫情的影响，信托公司产品发行规模收缩明显，使得非标供给与需求两端差距更加明显。从收益率角度看，对大型保险机构而言，站在当前时点，4.7%以上的债权计划和5.0%以上的信托计划，都是可以积极配置的。但保险资金对非标资产的要求较高，并非每家信托公司、各类产品都能满足其配置要求。因为大型保险机构也非常看重非标提供方的股东背景，对民营背景信托公司兴趣寥寥。

点评：保险资金对信托产品的评级要求至少是2A以上评级，大型保险公司甚至是3A。而且相对于外部评级，他们更看重公司内评，而内评通常比外评严格很多。

■ 天津信托51.58%股权拍卖引来国资民营同台竞技

从天津产权交易所处获悉，天津海泰控股集团有限公司所持的天津信托51.58%股权项目挂牌已经结束，仅上海国资上海实业集团及一家民营控股集团成功递交材料。3月23日也即下周一，双方将以39.5亿元的底价竞拍争夺天津信托控股权。另据了解，不久之前，上实集团已从天津市泰达国际控股(集团)有限公司手中购入天津信托26%股权，其再次参与天津信托51.58%股权的竞拍，意在绝对控股天津信托。

■ 华信信托450万资产遭法院冻结 近年来经营压力持续加大

日前，华信信托因未履行与大连宏孚物业合同纠纷一案判决结果，被法院冻结、扣划银行存款450余万元。而就在合同工发生纠纷之后这几年，华信信托业绩已连续5年出现下降。3月13日，裁判文书网公布合同纠纷执行实施类执行裁定书显示，大连市西岗区人民法院在执行大连宏孚物业与华信信托合同纠纷一案中，因被执行人华信信托未履行(2019)辽02民终6501号生效文书确定的义务。大连宏孚物业遂向法院提出执行申请，后依照相关法律规定，法院裁定冻结、扣划被执行人华信信托银行存款451.733434万元及迟延履行期间的债务利息或查封、扣押其他等值财产，并立即执行。本财经就此事实向华信信托核实，直到截稿前并未得到对方有效回复。

■ 雪松国际信托副总裁张鹤任职资格获监管核准

3月18日，江西银保监局发布批复称，经审核，核准雪松国际信托股份有限公司副总裁张鹤的任职资格。同时要求，雪松国际信托督促上述核准任职资格人员持续学习和掌握经济金融相关法律法规，熟悉任职岗位职责，忠实勤勉履职。

■ 国投泰康信托注册资本增至26.705亿，已完成工商变更

日前，国投泰康信托注册资本金增资至26.705亿，已于近日完成工商变更。国投资本方面表示，2019年12月27日，其全资子公司国投资本控股所控股的国投泰康信托收到《北京银保监局关于国投泰康信托有限公司增加注册资本及调整股权结构的批复》（京银保监复〔2019〕1074 号），国投泰康信托增加注册资本及调整股权结构的申请获得监管机构批准。据悉，国投泰康信托现有股东以非同比例增资方式进行现金增资18亿元，并以评估价每股净资产3.75元作为这次增资的增资价格。其中，国投资本控股出资16.2亿元，泰康资产管理有限责任公司出资1.8亿元。

四、市场观察

■ 如何应对新冠疫情国际影响对信托市场的传导

新冠病毒疫情开始在世界范围内蔓延，国外疫情爆发防控难度增大。从短期来看，疫情已经对世界经济造成了短期冲击，金融市场持续震荡。随着疫情的不断发酵，全球央行应对乏力，世界经济衰退的概率不断增大。面对这些不确定因素，信托公司该如何应对？

中诚信托杨晓东观点：

1、疫情的国际影响对信托市场有一定传导：

（一）进出口贸易下降加剧国内出口型中小企业生存困境；

（二）国际金融体系脆弱性增强将加剧国内资本市场震荡；

（三）全球降息周期使人民币具有升值趋势。

2、信托公司对疫情国际影响的应对措施建议

（一）抓住稳增长的政策机遇；

（二）资本市场业务需关注阶段性机会、结构性机会和底部配置机会；

（三）防范国际业务和小微业务风险；

（四）提升投研能力对信托公司经营愈发重要。

■ “去通道”后的信托行业如今怎样了

“通道业务”是信托行业的三大主要业务之一。随着中央金融防风险工作的推进，监管层对信托业“通道业务”加强了监管，相关政策频出，给信托行业带来转型的历史任务。在“去通道”的背景下，我国的信托行业如今发展的怎么样？让我们来看看中国信托业协会3月20日发布的《2019年四季度末信托公司主要业务数据》。

主要观点：

1、信托规模结构不断优化

2019年4季度末，集合资金信托规模9.9万亿，占比为45.93%，较2019年3季度小幅增加了800亿左右，占比上升1.19个百分点，较2018年末增加8000亿，占比上升5.81个百分点。截至2019年4季度末，单一资金信托规模约8万亿，占比为37.1%，较3季度末减少6733亿，占比下降2.4个百分点，较2018年末减少1.82万亿，占比下降6.23个百分点。

2、积极转型服务实体经济

工商企业是信托资金投向的第一大配置领域。2019年末，投向工商企业的信托资金总额为5.49万亿元，虽然比2018年同期减少1768亿左右，但在整个信托业资金规模占比达30.6%，较2018年小幅上升0.7个百分点，较2017年底上升2.76个百分点。规模占比的上升，充分体现了信托行业脱虚向实、支持实体经济的转型方向。

3、风险暴露更为真实

2019年，信托业风险项目和风险资产规模显著增加最主要的原因，是监管部门加大了风险排查的力度和频率，之前被隐匿的风险得到了更充分的暴露，并不意味着增量风险的加速上升。从环比看，2019年4个季度，风险资产规模的环比增速分别为，27.39%、22.74%、32.72%和25.14%，环比增速在4季度有放缓趋势。随着风险的充分暴露，预计信托风险资产规模变化将将趋于平稳，行业整体风险也将逐步从发散进入收敛状态。