京东财报前瞻：印尼估值破10亿美元，机构和媒体们都怎么看的？

1月6日京东PLUS会员宣布推出"JDP计划"，即通过联合平台、品牌及线下商家等共同打造付费会员生态，从而实现权益的全场景覆盖。京东同时宣布将与200家品牌达成深度合作，其中爱奇艺、腾讯视频、携程、美团打车、万达酒店、作业帮、肯德基等品牌已经入驻其生态，从线上线下覆盖用户生活场景。

现在的京东还值不值得继续持有，不妨来看看主流的机构和媒体对京东当前的看法。

1、 机构是怎么看的？

高盛：维持京东买入评级，将目标价提升至47美元

高盛发布最新研究报告指出，据京东2019年第三季度业绩报告显示，京东净收入增长29%至1348亿元，增幅为过去五个季度最高，超出高盛和市场普遍预期的23%。而Non-GAAP下的净利润为31亿人民币，净利润率为2.3%，高于高盛预期的1.4%。

2019年至今，京东在持续盈利下，净收入依然保持了加速增长。在收入端，基于10月份的加速增长以及"11.11京东全球好物节"的超预期表现，京东管理层预计2019年第四季度净收入同比增长率为21%-25%之间，超出高盛预期的21%。而在利润端，在11月15晚间的投资者电话会上，京东管理层再次上调了2019年全年的净利润指引为98亿元-105亿元人民币，超出高盛预期的94亿元，京东预计全年净利润率为1.7%-1.8%，而此前的目标为1.4%-1.7%。高盛基于京东发布的第三季度财报数据，多项核心指标远超市场预期。重申买入评级，并将京东目标价上调至47美元。

花旗：维持京东买入评级 上调目标价至46美元

花旗发布最新的研究报告显示，京东Q3营收强劲增长28.7%，强于市场预期(Q1营收同比增长20.9%、Q2同比增长22.9%)，主要归因于公司在促销定价中的高效投入，推动了更高的GMV，并加速了公司年度活跃用户增长至3.34亿。

花旗指出，公司此前预计的Q4营收同比增长21-25%可能会被再次证明是保守的。

花旗称，京东将全年净利润从80-96亿元人民币上调至98-105亿元人民币，意味着净利润率修正为1.7-1.8%，这反映出公司在Q4又有10亿人民币进行战略性的投资。

京东管理层相信，今年下半年的战略再投资为公司带来的收益很可能转化为有意义的新用户和可持续的用户保留，从而支持公司2020年业绩的稳定增长。

展望未来，花旗相信京东可能会进一步受益于其成功的C2M计划和"京喜"平台的布局，从而实现公司未来几个季度业绩的可持续增长。基于此，花旗将京东的目标价由43美元上调至46美元，意味着2020/2021E 0.7x/0.6x P/S和38x/26x P/E 。基于京东财报数据，花旗维持京东"买入"评级并上调目标价至46美元。

杰富瑞：价格和质量驱动京东加速增长，维持买入评级

京东发布的2019年第三季度业绩报告，核心业绩指标大幅超出华尔街市场预期。其中，净收入大幅增长28.7％达1348亿元人民币，同比增速创近5个季度以来新高；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润同比大幅增长160.6％至31亿元人民币，这也是京东连续第15个季度保持盈利；截至2019年9月30日，京东年度活跃购买用户数单季大涨1300万，达3.44亿，创近7个季度以来最大增量；2019年9月，京东移动端月活跃用户数较去年同期大幅增长36％。

杰富瑞认为京东业绩表现强劲，良好的策略执行推动低线城市取得加速增长，这是京东在本季度的一大亮点。京东平台中，低线城市电子产品和日用商品的收入增速远高于一二线城市，这反映出京东在低线城市拥有强劲的执行力。

京东预计，2019年第四季度净收入介于1630亿元人民币至1680亿元人民币之间，同比增长约为21％至25％之间。杰富瑞表示这"超出了市场共识和我们的估计"。在财报电话会上，京东管理层将2019年Non GAAP净利润指引提高至98亿元至105亿元人民币之间。这表明京东对其盈利能力具有信心。此外，依托于强劲的技术实力和供应链网络优势，京东打造了C2M业务的差异化竞争优势。基于远超市场预期的业绩表现，杰富瑞对京东维持买入评级，并将目标价格上调至45美元。

摩根大通：Q3财报营收、利润表现上超预期，维持买入评级

摩根大通发表研究报告指出，第三季度，京东再一次取得了全面高于市场预期的业绩，尤其是净收入取得加速增长。第三季度，京东净收入同比增长29%，高于JPM/市场预期的4%/5%，NonGAPP净利润率达2.3%，远高于JPM/市场预期的1.8%/1.4%。

京东再一次取得全面高于市场预期的业绩表现，尤其是净收入加速增长，预计二级市场股价将对此做出积极反应。京东强劲的业绩表现表明，京东提高了其投入的价值体现，加快了其有效用户和收入的增长，同时保持了净利润率的提升。未来几个季度，公司无论是在营收还是利润表现上，都将有超出市场预期的表现。随着京东利润提高、自由现金流改善、用户增长、收入增长复苏，京东股价将在未来6-12个月内继续攀升。基于财报远超市场预期的业绩表现，摩根大通对京东维持买入评级，并将目标价格上调至42美元。

美股研究社：前三季度净利润超百亿，京东的路将越走越宽

京东第三季度财报在超出市场预期的情况下，连续三季度保持高速增长，也得到了资本市场的认可。不管是营收还是净利润都实现了同比上涨，其中服务性营收大涨。

随着京东持续在技术方面加大投入，一切的信号都标志着，京东正在从一家电商平台逐渐向技术驱动型企业转变。从一二线市场投入到重视下沉市场用户，京东不仅通过新通路，还通过各种家电专卖店，各种物流服务等加大与用户的接触。一方面加深印象，另一方面通过数据收集，分析用户的消费习惯，从而促进电商业务的发展。综上所述，在本次京东交出一份令众人都满意的成绩单背后，京东在下沉市场的突破，配合其越来越强的技术能力，给广大投资者注入了一剂强心剂。

瑞士信贷：Q3财报超预期 ，预计Q4财报继续超额完成

瑞士信贷发表研究报告指出，京东第三季度财报所呈现的结果是高品质的，所有关键指标都领先于此前的预期。因此公司第四季度的收入将高于此前的预计。最让人印象深刻的是公司"强劲的用户增长"，这显示出公司在低线市场渗透中取得成功，并加快转化增长。

里昂证券：京东物流效率提升，维持「跑赢大市」评级

里昂证券发表研究报告指出，京东第三季度收入高于市场预期4个百分点。自营业务中带电品类增长依旧强劲，用户以及低线市场的增长驱动了京东加速增长；京东提供的高品质商品、更高效率的物流服务以及通过京喜等创新的平台满足了低线市场消费升级的需求。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润利润率将随着市场规模的扩大而持续提升。

随着京东物流效率提升，并有效控制研发费用，京东预计2019年全年在非美国通用会计准则下净利润率将会为0.8%-1.2%。随着运营效率的不断提升，里昂证券预计京东物流的利润率将进一步提高。里昂证券将京东的股票表现上调为优于大盘。

二、媒体是怎么看的？

凤凰网财经：京东Q3财报解读：技术驱动发展，盈利逐步释放

2019年电商市场风云变幻，京东在收入、利润、现金流方面都实现了稳健增长，盈利能力稳步提升。2020年在保持业绩稳健增长的基础上，京东将持续聚焦技术服务收入增长，将技术服务业务打造成未来五年公司收入和利润增长的关键引擎。京东前期重资产的基础设施建设已进入回报期，用户体验和供应链能力大幅提升，经营规模效益持续释放，盈利有望步入上升通道。

第三季度京东年活跃买家环比增加1,310万人，用户持续稳健增长，主要是社交电商平台"京喜"推动低线市场销售增长，以及反向定制业务满足个性化需求的影响。目前京东已经形成"品牌商品+定制商品+低价商品"的产品结构，全方位满足各层级群体的消费需求。

36氪：京东告别京东

今年以来，京东在下沉市场动作不断。除了在低线城市开出3C专卖店等新业态，从线下铺开触手之外，线上在产品侧、运营侧的更新也十分频繁——推进App信息流改版、升级"每日特价"频道，不久后，京东在微信的一级入口也会升级，以聚焦针对"低线"、"女性用户"的拼购业务。

下沉市场的战绩帮助京东稳住了大盘。二季度京东营收增速是22.9%，环比第一季度的20.9%出现了回升。更关键的是，京东过去12个月的活跃用户数是3.213亿，比一季度新增了1080万，活跃用户负增长、零增长的糟糕态势得到遏止。

不过京东也处在某种程度的撕裂当中。很长一段时间以来，京东自营业务的目标是在低毛利的3C品类之后，开发和卖出更多毛利更高的品类，比如家电、快消、生鲜，加之销售增长带来的规模效应，拉动零售业务的整体毛利率上升。但是现在，下沉战略意味着牺牲利润空间，这对于在资本市场从增长故事切换到盈利故事的京东来说，还需要一些平衡术。

格隆汇：京东Q3业绩点评：盈利能力提升显著，持续向零售服务商升级

京东第三季度财报业绩超预期，盈利能力持续改善，物流规模效应明显，履约费用下降+物流收入增长印证物流服务发展潜力，重视下沉市场和线下场景打开空间。预计2019/2020年Non-GAAP净利润为125167亿元，结合可比公司，给予2019年30倍PE，目标价36.83美元，"增持"评级。

从零售商向服务商持续进化，物流优势进一步巩固。明确自身定位于"以零售为基础的技术和服务企业"，将可盈利、可持续作为业务梳理和新业务拓展的价值导向。2019Q3京东服务收入同比+47%达到160亿元，占比提升至11.9%，其中物流及其他收入同比+92%至60亿元，京东物流外部收入增长较快，占物流总收入比例接近40%。截至2019Q3，京东运营约650个仓库，较2019Q2增长50家，仓储总面积超过1600万平方米（包括云仓）。

下沉市场进展喜人，线上线下场景联动布局。2019年9月，京东发布社交电商"京喜"，发力下沉市场，而腾讯继续为京东带来流量支持。2019双十一期间，京东累计下单金额超2000亿元，同比增长28%；其中"京喜"新用户中来自低线城市占比75%。进一步发力线下场景，先后在广告投放、二手车服务、到家服务、家具用品、手机通讯领域完成了对新潮传媒、汽车街、彩生活、生活无忧、迪信通的战略投资。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们