美股熔断，预测到历次金融危机，桥水是怎样做到的？

2020年3月3日，瑞·达里奥发表了关于新冠病毒的看法：

在我看来，有三种不同的情况是相关的，但又是非常不同的，不应混淆：

1）病毒，

2）对病毒反应的经济影响，

3）市场行为。

他们都会受到高度情绪化反应的影响。无论是个人还是整体而言，它们都会给自己带来巨大的错误定价，同时也不太可能引发我一直担心的经济低迷，这将伴随着巨大的财富/政治差距和大债务周期的结束（当债务高企，央行无力刺激时）。

1）病毒

病毒本身几乎肯定会

a）来来去去，

b）有很大的情感影响，这很可能会产生很大的鞭策。

这极有可能导致一场无法控制的全球健康危机，这可能会带来高昂的人力和经济成本，尽管这场危机的处理方式和后果将因地点而异（这也将影响其市场的表现）。

控制病毒（即最大限度地减少病毒的传播）最好的办法是：

1）有能力的领导人能够迅速地做出行政决策；

2）有能力服从命令的民众；

3）有能力的政府机构来执行和管理计划；

4）有能力的卫生系统来快速有效地识别和治疗病毒。

这将要求领导人在病毒加速之前迅速有效地开启“社会距离”，并在病毒衰退时迅速撤走。我相信，中国会在这方面做得很好，主要发达经济体不会那么好，在这些方面做得比它们弱的经济体更危险也更更糟。基于这个原因，我被告知它很可能在其他国家传播得很快，与我刚才提到的四个因素大致成比例，并且可能是天气的一个函数（例如，南半球的炎热天气被认为是一种抑制因素）。

由于它正在迅速蔓延到许多国家，报告的病例和死亡人数可能会迅速增加，这一消息可能会迅速增加恐慌反应。此外，在美国，未来几周将有更多的检测工作进行，这将大大增加报告的感染人数，这也可能导致更严重的反应和更大的社会距离控制。有人告诉我，医院的压力可能会变得很大，这将使处理所有病人的病例更加困难。简言之，我被告知，我们应该预料到今后会出现更严重的问题。

2）经济影响

对病毒的反应（如“社会疏远”）可能会导致短期内经济大幅下滑，随后出现反弹，这可能不会对经济造成巨大的持续影响。事实是，历史已经表明，即使是高额的死亡人数，也远比持续的经济和市场事务更重要。我对西班牙流感病例的研究，我将其视为最坏的情况，传达了这一观点；其他病例也是如此。

虽然我不认为这会对经济产生长期影响，但我不能肯定它不会，因为，正如你所知道的，我相信历史已经告诉我们，当

a）存在巨大的财富/政治差距，与左翼民粹主义者和右翼民粹主义者进行斗争，

b）出现经济衰退时，很可能会双方之间的冲突越来越大，越来越不正常，破坏了决策的有效性，

c）有巨额债务和无效的货币政策，

d）有崛起的大国与现有的世界大国竞争时，情况就更糟了。

上一次发生在20世纪30年代第二次世界大战之前，而在那之前的一次是第一次世界大战之前。当然，导致可能政策变化的贫富差距和政治冲突将与本超级星期二的冠状病毒一起成为人们的首要考虑。

3）市场影响

世界现在杠杆作用很长，大量现金仍在观望，即大多数投资者都是做多股票和其他风险资产，为支持这些头寸而进行的杠杆操作数量很大，因为相对于股票预期回报率的低利率以及需要杠杆操作低回报率以扩大其规模，导致了这一点。在病毒和商业活动逆转导致收入反弹之前，为削减商业活动而采取的行动肯定会削减收入。这应该（但不一定）会导致大多数公司出现V型或U型财务状况。然而，在下跌期间，市场对受影响最严重的经济体中的杠杆公司的影响可能会很大。我们很快就会告诉你那是什么样子。我的猜测是，市场很可能不会很好地区分那些能够和不能很好地承受暂时性冲击的市场，而将更多地关注它们对收入的暂时性冲击，并低估信贷冲击———例如：一家现金充裕、暂时性经济受到重大打击的公司，相对于一家经济受到冲击较小但短期债务较多的公司，可能会受到夸大的打击。

此外，在我看来，这是百年一遇的灾难性事件之一，它摧毁了那些为它提供保险的人和那些不为保护自己而购买保险的人，因为他们把它当作他们可以接受的公开赌注，因为它实际上从来没有发生过。这些人有各种各样的形式，比如保险公司，他们为我们即将经历的后果投保，那些出售了大量现金期权的公司，他们计划通过动态套期保值来赚取保险费，并在价格接近货币时弥补风险，等等，而且将继续受到这类市场参与者的影响，这些市场参与者由于现金流问题而非深思熟虑的基本面分析而受到挤压，被迫做出市场走势。我们在非常不寻常和根本没有根据的市场行动中看到了这一点。此外，有趣的是，一些现金收益率高的公司变得多么有吸引力，尤其是许多市场参与者被淘汰。

就央行政策而言，降息和增加流动性不会导致不想出去买东西的人的购买和活动出现任何实质性回升，不过它们可能会以接近零利率为代价，抬高风险资产价格。在美国是这样的。在欧洲和日本，货币政策实际上已经没气了，因此很难想象纯粹的货币政策将如何发挥作用。在欧洲，看看在这样的政治环境下，财政政策刺激能否抬头，将是一件有趣的事情。此外，在所有国家，不要指望降息会带来更多刺激，因为大部分降息已经通过债券和票据收益率的下降来实现，而债券和票据收益率正是股票和大多数其他资产的价格。因此，在我看来，遏制经济损失需要协调一致的货币和财政政策，更多地针对债务/流动性受限实体的具体情况，而不是更全面地降低利率和广泛增加流动性。

你需要好好照顾的最重要的资产是你和你的家人。和投资一样，我希望你能想象出最坏的情况，并保护自己不受其影响。

更多精彩内容和干货，欢迎关注@Lucky的小姐姐

也欢迎来我的同名微信公众号，一起交流玩耍哦~