#2019金融业白皮书# “十三五”收官之年，如何评价中国金融改革和发展成为

#2019金融业白皮书# “十三五”收官之年，如何评价中国金融改革和发展成为当前热门话题。苏宁金融研究院、今日头条财经频道和新华财经联合及时推出《2019年金融白皮书》，其中“券商篇”对资本市场发展历程进行了详细回顾，对资本市场改革举措进行了中肯评价。评价结论无法独立于评价标准。如何评价资本市场现状，至少遵循两大原则：基本原则是资本市场需要服务实体经济。资本市场过去取得巨大发展成就的根本原因，是资本市场发展被纳入经济社会发展大战略中谋划布局中有序推进，是发展资本市场将服务实体经济作为出发点和落脚点。未来资本市场发展，仍需要积极探索和改进资本市场与实体经济协调发展模式，充分发挥资本市场在资本形成、集聚、配置中的枢纽作用，更好地满足经济社会发展需求。灵活原则是资本市场要结合具体功能。一是服务融资。股市和债市为实体企业融资服务，需要考察融资额。二是结构调整，股市和债市支持企业创新是经济结构调整的微观反映。三是风险分散。通过价格波动及时释放风险，避免聚酿成金融危机。资本市场评估之融资成效。融资是我国资本市场重要功能：一是交易所股票市场融资快速增长；二是交易所债券市场融资大幅增长；三是新三板市场成为中小企业重要融资平台。但相较于银行体系而言，资本市场融资能力仍然逊色。资本市场评估之结构调整。资本市场多方面促进结构调整：一是营造政策环境推动僵尸企业加快出清；二是上市公司并购重组加快行业整合；三是加快支持创新创业公司发展；四是创业资本规模不断增加且有序循环。资本市场仍然存在诸多政策障碍：一是上市标准有待完善；二是退市效率较低；三是并购重组重要性不及IPO。资本市场评估之风险分散。资本市场暴涨暴跌制度根源仍未从根源进行消除。从大盘波动趋势看，中国资本市场崩盘风险从2013年后开始显著攀升。尤其是2015年，伴随着股指不断飙升，大盘暴跌现象频频出现。从个股下跌概率看，纳入融券标的范围前，融券标的公司股价暴跌概率显著小于非融券标的公司；纳入融券标的范围后，融券标的公司股价暴跌概率险反而显著高于非融券标的公司。