价值投资者眼中的：汇顶科技、卓胜微、深南电路浅见

巴菲特作为价值投资的集大成者，以前一直对科技股比较谨慎，但最近几年也重仓买过IBM和苹果，这两家公司具有以下几个共同的特征：

1、虽然是科技股，但都具有消费股的属性，即他们的产品和服务都直接面向终端企业和个人用户。2、都是超级明星企业，这也是它一贯的风格（他认为帝国型的企业创建的护城河更加宽和深）。3、而且买入时的PE都是10几倍，绝不追高估值科技股。

可见，巴神从消费领域“跨界”到科技界并不是跳跃式的，只是对他的能力圈进行了一些拓展，这些公司都可以算作是“科技界的可口可乐”。

至于这两支股票的投资业绩，IBM应该算是失败的，而苹果则是大获成功，我记得他买入苹果的平均成本在100多，目前苹果股价突破300，收益已经翻倍。

而反观我大A股的科技股，涨的好的科技股动辄60、70倍PE，有的甚至3位数PE，难怪正统的价值投资者视科技股为洪水猛兽。我想出现这么高估值的原因，一是由于中短期炒作的资金一波接一波，推波助澜，二是由于这些科技股都是小盘成长股，业绩有更大的想像空间，市场愿意给的估值也就高一些，如果它们能成长为超级明星企业，其估值也会慢慢回归理性。

西瓜君虽然在IT行业工作，对科技股也算是比一般人了解的多一些，但却很少买科技股，至今买过的科技股也就只有腾讯和海康威视，而且还是好几年前的事，对于这种变数比较大的小盘科技股始终下不了手。

不过从18年开始，我开始关注了更多的行业，抱着拓展投资思路的想法，去了解更多的公司，买不买先不说，多关注多研究总没有坏处。确实大多数科技股都是炒概念，如韦尔股份，沾上芯片概念，PE居然是6056倍还能涨，但也有少数几支科技股，其实基本面还不错，只是被各路资金炒的太热了，导致价投对它们敬而远之。

本文复盘一下当前最火的三支小盘科技股：汇顶科技、卓胜微、深南电路，假设时间退回到股价大涨之前，看普通散户能不能抓到这个机会。其中汇顶科技和卓胜微头上顶着当前最热门的芯片题材的光环，深南电路也带着5G题材，以前我写过文章分析深南电路的基本面：《高成长股分析之---深南电路》

首先，这三家公司的现金流都非常优异，尤其是汇顶科技，收现比和净现比都大于1，说明公司的产品确实很抢手，资产负债率也很低，只有25%，几乎没有有息负债，财务费用长年为负，这些都是大白马股的特征。

而且分红也还不错，比如汇顶科技，2016年10月上市，目前派现融资比已经达到0.78倍，深南电路2017年12月上市，派现融资比达到0.26，在科技股里算分红比例非常高的，即便和其它行业比较，也不算低，因此，这三家公司的财务面其实非常优异。

我们再看一下三家公司的业绩。

对比业绩增速，可以发现深南电路的业绩最稳定，从16年到19年前三季度，营收保持23%到43%的增长，归母净利润保持55%到83%的增长。而汇顶和卓胜微则业绩波动很大，汇顶最低的增速为5.3%的负增长，最高的增速是2019年前三季度的437%，卓胜微也是类似的情况。

为什么深南电路的业绩要比汇顶和卓胜微稳定一些？其实还是跟它们的业务类型和产品属性相关。深南电路主营业务是PCB电路版，占总营收的70%，主要是用于通信设备、航空航天、工业控制方面，华为和中兴是其主要客户。相对来说，这个产品受科技日新月异的影响并没有那么大，不管你是3G、4G还是5G，这块电路板是少不了的。

而汇顶的主要产品是指纹识别芯片，这是近几年消费电子领域兴起的一个新的热点，从实用的角度来说，我一直怀疑这玩意真的有太大的意义吗？反正我笔记本电脑上的指纹识别我是从来没有用过。当然了，喜欢追逐科技浪潮的人特别喜欢这类东西。而且，这个生物识别的技术路线似乎还并未明朗，连苹果都还在人脸识别和指纹识别之间摇摆不定，所以存在的变数比较大，业绩波动大也就可以理解了。这类零部件制造商一旦进入大品牌如苹果、三星、华为的供应商名单，股价就气势如虹，但一旦被剔除，也会一泻千里，这个可以参考信维通信的案例。

卓胜微的产品是手机射频前端芯片，我们知道手机信号是一种电磁波，这种电磁波先被手机天线接受到，然后经过一些处理如过滤、放大等，射频前端芯片就是做这些处理的。5G手机支持的频段将大幅增加，因此每一部5G手机上对这种射频前端芯片的需求量也就越来越多，目前这一领域90%以上的市场份额被国外厂家垄断，5G的商用预期和国产替代给卓胜微的业绩爆发提供了契机，2019年卓胜微成功打入华为供应商名单，更加有助于增厚业绩。

从估值来看，深南电路TTM PE在31倍和60之间波动，我认为31倍是可以接受的。而汇顶在41倍和85倍之间，出现最低点41倍的大部分时间是在17年和18年，这两年公司的业绩并不好，我想大家不太愿意在这个业绩背景下去买一支41倍的股票。卓胜微由于上市还未满一年，估值没有什么参考意义。

因此，作为一个价值投资者，其实对深南电路这种标的也是可以关注的，竞争格局比较明确，业绩比较稳定，估值也出现过合理的位置，而汇顶科技和卓胜微则由于业绩太不稳定，便宜的时候业绩不好，业绩好了，估值又被炒上天了，始终下不了手

作者：佰港城西瓜

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